期權教程

期權入门

基本期权教程
什麼是期權?
期權是一個買賣雙方制定的交易合約,合約中有「履約價」以及「到期日」。交易這個合約時,買方付一筆權利金給賣方,於合約到期之前,買方可隨時通知賣方,以履約價執行合約,賣方不得拒絕。 簡單來說,若你想買一台車,與賣方談好價格為50萬元(履約價),付了訂金1萬元(權利金);賣方保證幫你保留車子30天(到期日),30天之內若你決定購買,只要通知賣家,賣家必須以50萬元賣給你;但若你決定不買,1萬元的訂金也不會退回。如此就是期權交易的基本概念。 期權可以分為看漲期權(買權,Call)及看跌期權(賣權,Put)。買入看漲期權的投資者,可於到期日前依照履約價,買入對應的資產;買入看跌期權的投資者,可於到期日前依照履約價,賣出對應的資產。以上買車的範例就是看漲期權的基本概念。 于SogoTrade,您可以交易許多美國股票的期權。絕大多數交易活絡的股票均有期權可以交易,如蘋果、谷歌、阿里巴巴等。

期權交易如何獲利?
一般而言,期權交易的獲利模式,主要來自下列:
期權合約增值而獲利
以上述買車的情景為例,你付了1萬元買入此合約後,雖然此訂金不能退給賣家,但您可以轉手這個合約。若你與賣家約定好的車子價位是50萬,30天之內,車子的市價漲到了60萬,這個能以50萬買進車子的合約便顯得更有價值,此時將合約轉手,很可能賣到比1萬元更好的價位。 期權對應的資產價值變動,使期權履約後,能以更好的價位賣出對應資產而獲利 以上述買車的情景為例,車子於30天內漲到60萬,你選擇履約,以50萬價格買入該車,並於市場上以60萬賣出,則你能透過此價差獲利。 擔任期權賣方,收取權利金獲利 以上述買車的情景為例,若你擔任合約的賣家,買家付給你1萬元的權利金,此1萬元立即落袋成為你的收入。若接下來買家沒有履約,你的純收入是1萬元。

期權交易有什麼優缺點?風險為何?
對於期權買家而言,只要支付一定的權利金,便能得到於到期日之前執行合約(行權)的權利。若預測正確,無論是行權後賣出資產,或是於正確的時間點將合約轉手,都可能獲利。若預測錯誤,損失的也只有權利金。買入期權若操作適當,其風險可能比直接持有資產來得小。
對於期權賣家而言,賣出期權的瞬間便可直接獲得權利金,這也是期權賣家的最大收益。期權賣家面對的風險一般比買家來得大,因買家有權利於到期日前執行合約,而賣家不得拒絕買家的行權要求。
此外,若買家行權時,賣家帳戶中沒有相對應的股票,賣家可能會被迫借入該股票來滿足買家的行權要求。因此期權賣家一般不建議無經驗的初學者擔任。
若是如此,您可能會覺得為何要擔任期權賣家來承擔更多風險?原因在於,期權權利金會受到「期權到期日」以及「對應的股票價格」的影響。到期日愈長的期權合約,以及愈好的對應股票價格,都會提高權利金。賣方承擔的風險愈大,其權利金通常也愈高。
而期權買家的風險乍看下雖然只有權利金損失,但如前文所述,有許多因素可能增加需要付出的權利金。期權合約在許多程度上類似一個保險合約,保險合約的期限愈長,要付出的保費必然更高。若只需要保一天,亦只需要付出一天的保費。若買家買入一個到期日長的合約,也必須付出高額的權利金。 期權合約的價值會隨著時間流逝而減少,此特性使期權不適合做為一個長期投資的工具。若您是想長抱一檔股票,直接買入股票是最適切的作法。

無論您打算投入多少資金,期權都能豐富您的交易策略。期權除了保險的功能,也能提供高倍的杠桿。許多績優股的市價可能高不可攀,此時入門價格較低的期權,就提供了一個參與該股票波動的交易機會。 舉例而言,若您想交易谷歌股票,但谷歌一股將近1000美元的高價非一般人可負荷,您可以考慮透過期權方式間接參與谷歌的市價波動。大多情況下,股票的價格變動,與期權價格的變動高度相關。
期權的兩種基本分類 ?
於第一堂課中,您已經簡單了解期權的概念,許多新入門期權的朋友,想必會迷失於琳琅滿目的期權專有名詞中。相較於股票,期權的初始學習門檻略高一些。第二堂課就讓我們來一步步了解期權的兩種基本分類。

期權的兩種基本分類
看漲期權(買權,Call) 當您買進看漲期權時,您成為了看漲期權的買家。此看漲期權給予您一個在期權到期前,依照履約價買入股票的權利(買權)。用前篇文章賣車的例子來看,就是您買入一個可以透過履約價買入車子的權利。您簽訂此合約後,必定希望車子的市價不斷上升,如此您履約時可以用合約上載明的較低履約價,買入市價上升的車子。
以股票的例子來看,假設您買入一個蘋果的看漲期權,履約價為120,兩週後的週五到期。
若不計較購買成本,您一定希望蘋果股票於到期前能上漲超過120元,且漲愈多愈好。無論蘋果到期前價位為何,這個看漲期權都給予您一個以120元買進蘋果股票的權利。
假設蘋果於期權到期前漲到了150元,您覺得這是個行權的好時機,便可向您的股票券商提出行權要求。於帳戶資金充足的前提下,您以120元的價格買入蘋果股票。相較於150元的市價,您150元的成本價便顯得相當便宜。當然,期權本身的價值也可能增長,您亦可選擇在市場上賣出此期權,獲利了結。 與您簽訂合約的期權賣家,必定希望在到期之前,蘋果的股票不要超過120元。若您一直沒有執行合約,合約過期,期權從您的帳戶中消失,而期權賣家的最大獲利,是您購買期權時所付出的權利金(Premium)。
假設您付出100元購買此看漲期權,且一直沒有行權,期權過期後,看漲期權賣家的最大收益是100元。 此處您應該注意的是,由於您購買期權務必要付出權利金,因此期權價內時不代表您行權後一定可以獲得利益。若您付出100元購買期權,不計交易傭金,蘋果股價需漲到120+1=121元您行權方可能損益兩平。
我們會在之後的課程中解釋權利金對於期權損益兩平點的影響。
看漲期權對於投資人最大的吸引力,在於無論股票上漲多少,投資人買入股票的成本可以鎖定在低位。

看跌期權(賣權,Put)
當您買進看跌期權時,您成為了看跌期權的買家。此看跌期權給予您一個在期權到期前,依照履約價賣出股票資產的權利(賣權)。用前篇文章賣車的例子來看,就是您買入一個可以透過履約價賣出車子的權利。您簽訂此合約後,必定希望車子的市價不斷下降,如此您履約時可以用合約上載明的較高履約價,賣出市價下降的車子。 以股票的例子來看,假設您買入一個蘋果的看跌期權,履約價為80,兩週後的週五到期。
若不計較購買成本,您一定希望於到期前蘋果股票能跌到80元以下,且跌愈多愈好。無論蘋果在到期之前價位為何,這個看跌期權都給予您一個以80元賣出蘋果股票的權利。
假設蘋果於期權到期前跌到了40元,您覺得這是個行權的好時機,便可向您的股票券商提出行權要求。若此時您沒有股票,您可以先於市場中於40元的價位買入股票,並以80元的履約價賣出股票。相較於40元的市價,您80元的賣出價格可說獲利頗豐。當然,期權本身的價值也可能增長,您亦可選擇在市場上賣出此期權,獲利了結。 與您簽訂合約的期權賣家,必定希望在到期之前,蘋果的股價能維持在80元以上。若您一直沒有執行合約,合約過期,賣家的最大獲利是您購買期權時所付出的權利金(Premium)。 假設您付出200元購買此看跌期權,且一直沒有行權,期權過期後,看跌期權賣家的最大收益是200元。
此處您應該注意的是,由於您購買期權務必要付出權利金,因此期權價內時不代表您行權後一定可以獲得利益。若您付出200元購買期權,不計交易傭金,蘋果股價需漲到80-2=78元您行權後方可能損益兩平。
第一次交易期權
前兩堂課我們學習了看漲期權與看跌期權的基本概念,現在我們來看看如何實際在SogoTrade帳戶中交易期權!

期權的報價
以下為SogoTrade期權平台的報價頁面,以蘋果的看漲期權為例:



這樣的報價系統稱為期權鏈(Option Chain)。於期權鏈中,您可以看到不同履約價的期權依序排列(如圖中履約價為$104-113),以及每個期權的市價。 由於期權一個合約代表100股股票,期權鏈中所有的價位都必須乘上100,才是交易時的實際價位。
舉例而言,圖中履約價(執行價格)104的期權,最後成交價為$8.51,代表市場最後一次成交,買賣雙方以每個合約$8.51 x 100 = $851的實際價格交易期權。買方付出每個合約851元的權利金給賣方。

如何於SogoTrade帳戶中交易期權
準備好進行第一次期權交易了嗎?首先登入帳戶,將鼠標移到「交易平台」選擇「SogoOptions期權平台」:



進入期權平台後,會立即進入交易頁面,然而若您要看到完整的期權報價,需點選「期權鏈」。



於期權鏈頁面中,左上角「代碼」輸入對應的股票代碼,「Range」選擇「More」,「期限」選擇期權到期日,並點選藍色按鈕「View Chain」。現在我們會看到相關期權的報價,左側為看漲期權Call,右側為看跌期權Put。若您要買入期權,報價需看買價欄位;若要賣出期權,報價需看賣價欄位。



現在,假設我們要買到期日2017/7/7,履約價143的看漲期權,一個合約。我們將到期日改為Jul 07 2017,並點選View Chain。於執行價格找到143,左側的兩個小方格可以點選。點選第一個小方格會出現綠色的B,代表Buy(買入)。再點一下會變成紅色的S,代表Sell(賣出)。右邊小方格默認為1,代表一個合約。點選該方格可以修改要交易的合約數量。



點選好要交易的期權以及合約數量,將屏幕捲到最下方,點選「交易」按鈕。

現在我們回到交易頁面。該期權部位顯示於屏幕上方。若您想修改合約數量,到期日,履約價等數據,可於本頁面直接修改。左下方的「價格」欄位可選擇訂單種類,一般而言,期權價格波動大,使用限價單較保險。「有效期」欄位,可選擇此訂單是否為交易日結束過期(當日單),或有效直到取消(訂單最多可於市場中停留60天)。



所有信息輸入無誤,點選「核實訂單」,會出現本訂單的總結,您可最後確認所有的訂單信息。若全部無誤,點選「下單」,訂單正式進入市場。



期權的格式

期權買入後,于SogoTrade帳戶中,期權會以如下格式顯示:

XYZ Jul 07 2017 100 Call

XYZ:期權對應的股票代碼 以蘋果公司舉例,若您要交易蘋果公司的期權,股票代碼為AAPL。完整的期權顯示格式為AAPL Jul 07 2017 100 Call Jul 07 2017:期權的到期日。美國標準的日期顯示方式為月/日/年。Jul 07 2017代表美國時間2017年7月7日到期 100:期權的履約價。當買家行權(Exercise)時,對應的股票必須根據履約價換手 Call:期權的類型,可分看漲期權(Call)與看跌期權(Put)

期權合約與行權

以履約價執行合約, 買入或賣出對應的股票,稱為行權(Exercise)。一般情況下, 行權前您必須先於股票帳戶中備妥行權用的資金或股票。
一個標準的股票期權合約代表100股對應的股票,因此若您行權一個期權合約,您需要買入或賣出100股股票。 若您想行權,可致電SogoTrade中文客服,提出行權需求。行權需求最晚需於提出。 需注意的是,您需要擔任期權買家才有行權權利。若您的期權是價內狀態,到期日當天收盤時會自動行權。
若您帳戶資產不足以行權,SogoTrade的期權團隊會於到期日當天電郵給您,請您將該期權關倉,或是提出不行權請求。若您有其他原因而不想行權一個價內期權,也可致電SogoTrade提出不行權請求(美國時間到期日當天東岸時間下午三點前)。
擔任期權買家時,帳戶中的價外期權會於到期日後自動消失。擔任期權賣家時,價內期權會有非常高的機會被行權,而價外期權被行權的機率很低。
無論是行權或被行權,資產都會在下一個工作天完成換手。若您行權一個看漲期權,下一個工作天該股票會出現在您帳戶中。若行權一個看跌期權,下一個工作天股票會從帳戶中消失。
美股期權的價值狀態
第四堂課我們要來學習期權的價值狀態。您對於期權的基本知識已經逐漸完備!

美股期權的價值狀態

當你買入一個股票期權後,股票的價格變動會影響期權本身的價值。當履約價相較於市價是有利的時候,期權的價值狀態稱為價內(In the money)。當股價與履約價相等時,稱為價平(At the money)。
當履約價相對於股價是不利的時候,稱為價外(Out of the money)。 實務上,決定一個期權是否價內時,並不會考量交易成本(如交易傭金與權利金等)。 還是不明白?沒關係,我們分別來看看漲期權以及看跌期權的例子:
看漲期權
看漲期權的價內發生在股價高於期權履約價時,使期權買家行權後,可以透過一個比股價低的履約價,買進相對應的股票。 舉例而言,若您持有一個履約價為100元的蘋果看漲期權,當蘋果股價上升超過100元時,此時您的看漲期權為價內。您希望蘋果股票漲愈多愈好,加深您期權價內的程度。如此,不但期權本身會更有價值,您履約之後仍可用每股100元的價格買進蘋果。

看跌期權
看跌期權的價內發生在股價低於履約價時,使期權買家行權後,可以透過一個比股價高的履約價,賣出相對應的股票。 若您持有一個履約價為100的蘋果看跌期權,當蘋果股價下跌低於100時,此時您的看跌期權為價內。您希望蘋果股票跌愈多愈好,加深您期權價內的程度。如此,不但期權本身會更有價值,您履約之後仍可用每股100元的價格賣出蘋果。

期權的損益兩平點
以上兩個例子可以得知期權一定要是價內方有行權價值。然而,實務上價內的期權並不一定代表行權後賣出股票就能獲利,因為還要考量買賣期權的交易成本。 以上述蘋果看漲期權為例,履約價100,假設您買進時權利金顯示為$5,實際您支出權利金$5x100 = $500。 無論蘋果股價多少,行權買進一百股需付出$100x100=$10,000。加上權利金成本,總成本為$10,500。 看漲期權的損益平衡點為履約價$100+權利金$5=$105,代表蘋果股票需至少漲到$105以上,您行權後先買進股票,再賣出股票方有可能獲利(不考慮交易傭金)。當然您行權後也可選擇持有股票不賣出。
以上的範例若改成看跌期權,行權賣出一百股可得到$100x100=$10,000,減去權利金成本,實際可獲得$9,500。 看跌期權的損益平衡點為履約價$100-權利金$5=$95,代表蘋果股票需至少跌到$95以下,您行權後賣出股票方有可能獲利(不考慮交易傭金)。 期權價值的基本元素 一個期權的價值是由內含價值(Intrinsic Value)與時間價值(Time Value)組成。

內含價值
期權價內時所帶來的價值。期權價內的程度愈多,內含價值愈高。 期權於價平與價外時,不擁有任何內含價值。

時間價值
期權賣家為了要承擔履約義務所帶來的價值。距離到期日愈長的期權,代表賣家負擔這個義務的時間愈長,也因此擁有愈高的時間價值。隨著到期日接近,期權的時間價值會逐漸減少。當期權非常接近到期日時,時間價值會加速流逝,此時價內帶來的內含價值會是期權價值組成的大部分。
于SogoTrade期權鏈中,若將鼠標移到履約價上,會出現該期權最後成交價所包含的內涵價值與時間價值,作為您的參考。
以下截圖為2017/6/1收盤後查詢的蘋果期權鏈,將到期日設為2017/7/7,鼠標移到143的履約價,可得知看漲期權的收盤價為$10.63,其中 $10.18為內含價值,$0.52為時間價值。看跌期權為價外,沒有內含價值,$0.47為時間價值。

新手交易期權注意事項
第五堂課,我們來探討一些新手交易期權常犯的錯誤。即使你已經是期權老手,溫習基本觀念也會有一定幫助!

新手交易期權注意事項
由於期權具有高波動,有到期日的特性,若您交易期權的經驗不足,務必事先設定好出場目標。買進期權並不一定代表您必須持有到期,您可以自由決定在到期前即獲利了解或認賠出場。這在您帳戶資產不足以行權時更顯重要。 根據美國期權清算公司統計,超過半數的期權買進之後,都不是透過持有到期而結束生命週期的。大多投資人會選擇於到期日前關閉倉位。由於一個合約行權代表需要交易100股股票,許多投資人並不願意真正行權來交易股票。 若您希望以行權結束一個期權的生命週期,務必最晚於到期日當天備好行權相關的資產。

新手常見期權誤區
1.單純為了減少交易成本而購買過於價外,到期日太近的期權
一般而言,期權的權利金會隨著期權價內程度增加而上升。剛入門的期權投資人可能不敢貿然購買價平或是價內的期權,因為所需要付出的權利金更多。許多人會從較價外的期權開始。例如股價大多於18-20元波動,新手若想試水溫,可能會考慮購買執行價格23元,到期日在兩週後的期權,只需要付出少少的權利金。 但一般而言,從18-20元漲到超過23元,需要至少15%的漲幅。對於許多股票而言,兩週內要漲15%是有難度的。當然您也可以反駁:「我看過股票一天上漲500%!」但那也需要您有非常精準的判斷分析能力,方有可能事先預測大行情的來臨。
同時,漲到23元也不代表您行權就能損益兩平了,您還需要考量買入的權利金成本,以及交易的手續費等。
權利金付出少,雖然造成的損失對您可能不會有影響,但也會提升損失的機率。 不應該只為了「權利金低」這個單一因素,而購買過於價外且到期日短的期權。您應該要有更好的投資理由買進這樣的期權。

2.將期權作為長期投資工具使用
由於期權擁有價值隨著時間流失的特性,期權多數情況下不適合進行長期投資。若你看好一檔股票未來一兩年的成長,最佳的策略仍是直接買進股票。買入到期時間長的期權需要付出高額的權利金,且期權的時間價值只會一天一天流失。同時,持有期權並不代表持有股票,因此期權投資人無法享有一般股東能享有的所有福利(如分紅配股等)。

3.未設定合理出場目標
同理由二,期權作為短期投資工具,設定出場目標非常重要。許多情況下,持有期權直到到期並不是好的選擇,因為期權到期代表時間價值已經消耗殆盡,若再加上對應的股票市價不好,則權利金全部損失的機會極大。
若不打算透過行權而真正持有股票,僅想透過期權參與某個股票的波動,務必事先設定合理的出場目標。

4.使用市價單交易期權
期權的價格波動劇烈,若使用市價單交易期權,很有可能買到當下極差的價格。較安全的策略是使用限價單,保證價格在合理的區間成交。
發揮期權的保險功能


發揮期權的保險功能:利用期權保護您的股票部位

期權迷人之處在於其進可攻,退可守的特性。投資人可以利用期權的保險特性,限制短期股票投資的風險。
第六堂課,我們為您介紹期權最常見的保險策略。

讓我們想像以下場景:
今天是iPhone 100的發表記者會,您於記者會前夕購買了500股蘋果股票,平均成本100元。
您滿心期望蘋果老闆庫克能端出一部舉世無雙的新iPhone,讓人眼睛一亮。但是?當庫克從口袋掏出iPhone 100時,眾人紛紛發覺這與原本預期的有些出入。
說好的防彈功能呢??庫克表示,由於不可告人的秘密,可能要到iPhone 120才能做到防彈。
此時網路上的蘋果粉絲紛紛大表不滿,同時,許多股票分析師以「新iPhone不符合大眾期望,恐影響蘋果新一季營收」、「蘋果技術力已經到了極限」、「內部人士指出蘋果將賤價出售手機部門給小米」為題大作文章。市場充滿對於蘋果股票悲觀的氣氛,投資人開始大幅拋出蘋果持股。一夕間蘋果股票大跌15%。
對於您原本期待著新iPhone的發佈能激勵蘋果股票上漲,此結局實是不可承受之重。
若您當初買進蘋果股票時,事先了解期權的特性可以保護自己,這樣的損失可以大幅減少。
買進看跌期權,保護股票看多部位以上述例子來看,您於記者會前可買進看跌期權,保護自己的蘋果持股。舉例而言,您買進一個履約價略低於100元的看跌期權(假設您購買的看跌期權履約價為98元),則這個看跌期權可以給予您一個在到期日之前,以98元賣出蘋果股票的權利。
由於您持有500股蘋果股票,故需要買進五個合約(每一合約代表100股)方能完全涵蓋您的蘋果部位。
買進看跌期權後,在到期日之前,即使蘋果股票跌到1元,您都擁有以98元賣出的權利。如此一來,蘋果股票無論怎麼跌,您的每股最大損失(不含交易成本與權利金支出)為100-98=2元。
若您沒有事先買進看跌期權作為保險,則蘋果每跌一元,都會成為您未實現的損失。
這就是看跌期權的保險功能。您購買履約價愈高的看跌期權,其保險功能愈強,但同時您也要付出更多的權利金。看跌期權平常使用時可以用來看空股票,但也能用在您想做多,希望能事先預設一個充分保護您風險下限的時機。

買進看漲期權,保護股票放空部位

若您是放空股票而擔心股票上漲,同樣可利用買入看漲期權來保護您的風險上限。由以上的例子來看,若您於記者會前放空500股蘋果股票,但您擔心庫克會拿出一支驚天動地的新iPhone,導致股價大漲,您可以買入看漲期權,將價位鎖定在您可以接受的程度,如此無論股票怎麼上漲,您可以用事先設定好的履約價,在到期日前回補蘋果股票,限制損失。

發揮期權的收益功能

發揮期權的收益功能:利用賣出持保買權賺取權益金

上次談到了期權的保險功能,第七堂課我們來談談如何使用期權收益策略,賺取額外的權益金。

若要透過期權賺取權益金,就必須擔任賣家。於之前的例子中,我們學到了如何擔任期權買家(買入合約,付出權益金,獲得在期權到期前行權的權利)。而賣出合約的就是期權賣家。期權賣家的最大收益,就是賣出合約的權益金。 透過這樣的特性,我們可以結合「持有股票」以及「賣出看漲期權」的方式,賺取權益金。

當您於帳戶中賣出看漲期權,則當買家於到期日前行權時,您有賣出股票的義務。

于SogoTrade帳戶中,「買進股票」加上「賣出看漲期權」是期權入門者想擔任期權賣家最容易執行的策略。

現在我們來看一個範例:
您帳戶中持有一千股蘋果,每股成本價為100元。 此時您賣出十個履約價105元,到期日在兩週後的看漲期權,獲得500元的權益金。
此時對您而言,您會希望期權到期時,蘋果的股價接近105元,但不超過105元,如此這個期權對於期權買家是價外,他行權的機會非常低。若買家不行權而讓這個期權直接過期,您的最大收益就是500元的權益金,且可繼續持有股票。
期權到期前,若蘋果上漲超過105元,買家可能會行權。然而履約價105元對您來說,仍是每股賺了五元。若買家來行權,您以105元賣出股票,最大收益是5000元。
期權到期前,若蘋果下跌,買家來行權的機會很低,您可繼續持有股票。股票部位會受到損失,您的500元權益金是您期權部位的最大收益。
持有股票並賣出看漲期權,代表買家來行權時,您帳戶中有股票來提供行權。若帳戶中沒有股票就賣出看漲期權,則買家來行權時,您會被迫從市場中借入股票來供應買家,風險將更難預期。一般而言,期權初學者若想擔任期權賣家,可考慮先從「持有股票」+「賣出看漲期權」這樣的策略開始著手。
策略重點:執行此策略前,需先確認期權被履約是您可接受的。如上述範例中,履約價105元會成為股票部位的最大收益。於期權到期日前,若股票漲到超過105元且買家來履約,您會損失105元以上所有的獲利空間。

本策略的優點:
若股票只是小幅度上升,但又未達到買家行權的程度,您可以獲得權利金,並繼續持有股票。
若股票上升使得買家來行權,您可獲得權益金,買家行權時,您賣出股票也可以獲利。
若股票小幅度下跌,則權益金可以彌補一部分的虧損。

本策略的缺點:
會限制股票上漲的獲利。若股票大漲,買家還是僅會依照履約價行權,故股票部位的最高獲利會被看漲期權的履約價鎖定。而若您想在股票大漲時關閉此看漲期權部位,期權部位會受到相當大的損失。
若股票大跌,則賣出看漲期權得到的權利金可能難以彌補股票部位損失。此策略會限制股票上漲時的獲利,但對於股票下跌時,只有期權的權益金可以彌補。

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