投資者購買一個看跌期權， 同時持有在此之前購買的底層股票。
這個策略稱為"保護性看跌期權"。
市場觀點？
看漲底層股票。
何時使用？
采用保護性看跌期權策略的投資者通常擁有在此之前購買的底層股
票， 并且通常在這些股票上有累積的未實現的利潤。他擔心短期內未知的下限市場
風險，因而想為股票中的增益作些保護。在擁有底層股票的同時購買看跌期權， 這
策略是單向的看漲策略。
益處？
同采用配對看跌期權策略的投資者一樣，使用保護性看跌期權策略
的投資者在看跌期權的有效期內，保有股票所有權所賦予所有利益（股息， 投票權
等等），除非他賣掉他的股票。同時，保護性看跌期權能夠限制他的底層股票自購買
￥
H來所累積的未實現的利潤的下跌損失。不管底層股票在期權的有效期內下跌多少，
看跌期權保證投資者有權在期權到期之前，在期權的執行价格賣出他的股票。如果
底層股票的市場价格有一個突然的大幅度的下跌，看跌期權的擁有者能夠有時間作出
¤
狨部C為達到同樣目的的另外一种方法是在所購買的股票上預先設定止損有限指令。
但引起這個指令的時間和价格未必能為投資者所接受。看跌期權合同賦予他一個保證
的賣出价格及何時賣出他的股票。
風險与收益?
最大利潤：無限
最大損失：有限
執行价格 – 股票購買价格 + 支付的權利金
到期日時上限利潤：自購買以來底層股票的收
益 – 支付的權利金
此策略的潛在的最大利潤只取決于底層證券的潛在的价格上升。從
理論上來說，這個利潤是無限的。如果看跌期權成為溢价，從此价值上升所獲得的任
何收益可以抵消底層股票的未實現利潤的任何下降。但在另一方面，如果看跌期權在
到期時成為平价或蝕价，那么投資者就會損失為此看跌期權所支付的全部權利金。
收支相抵點？
收支相抵點：股票購買价格 + 支付的權利金
波動性？
如果波動性增加：正面效應
如果波動性降低：負面效應
波動性對期權的總的權利金的影響是在時間价值部分
時間弱化？
時間流逝：負面效應
期權持有者在買期權時已“購買”的期權權利金中的時間价值部分
一般隨時間的流逝而減少，或弱化。當期權合同接近到期日時，這個減少會加速。
市場觀察家會注意到看跌期權的時間弱化比看漲期權的速率要慢一些。
到期日前的另外選擇？
使用保護性看跌期權策略的投資者可在任何時候賣出他的股票，并
且還可在他的多頭看跌期權到期之前選擇是否將它賣出。舉例來說，如果投資者不
再關心他所對沖的底層股票的市場价值的可能的下跌，如果他的看跌期權還有市場
价值的話，他可以賣掉看跌期權。
到期日時的另外選擇？
如果看跌期權在到期日時沒有价值，無需采取任何行動。投資者將
繼續持有他的股票。如果期權在到期前成為溢价，投資者可執行他的權力，在看跌
期權的執行价格賣出底層股票。另外，如果期權有市場价值，投資者可在期權的最
后一個交易日的市場結束之前賣出看跌期權。賣出多頭期權所得的權利金能抵消底
層股票价格下跌所造成的損失。